2014年7月“第一財經首席經濟學家月度調研”發布：
7月CPI同比增2.3%新增信貸回落至7394億元
機構預計貨幣政策將繼續寬松
2014年7月“第一財經首席經濟學家月度調研”顯示，來自國內外21家金融機構的首席經濟學家預測，7月通脹水平與6月保持一致，預測均值為2.3%。市場關注的7月新增貸款預測均值為7394億元，較央行[微博]公布的6月規模(10800億元)大幅回落，7月社會融資總量預計將增至14457億元，遠低于央行公布的6月水平(19700億元)。
2014年8月“第一財經首席經濟學家信心指數”為50.8，較上月信心指數水平(50.9)略有回落。
信心指數：預測均值
50.8略有下降
調研結果顯示，2014年8月“第一財經首席經濟學家信心指數”預測均值為50.8，較上月調研水平(50.9)略有下降。其中，中國銀行給出了最大值52.5，國泰君安給出了最小值48。
國家統計局月初公布的7月中國制造業采購經理指數(PMI)為51.7%，創27個月新高。同日，匯豐公布的7月制造業PMI終值同為51.7%，創出18個月新高。
瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光認為，7月PMI回升至51.7%，創下2012年5月以來的最高，清晰地表明在早前微刺激與改革雙向并舉推進之下，中國經濟出現企穩的信號，而小企業PMI(匯豐PMI)反彈至50%以上，反映了此前定向支持的效果。
在招商證券首席經濟學家丁安華[微博]看來，7月已經公布的宏觀數據顯示，市場國內經濟企穩已無異議，但許多微觀高頻數據依然較為疲弱，比如水泥、螺紋鋼和動力煤價格尚未出現改善的跡象，挖掘機的銷售數據繼續下滑，旬度發電量增速也僅是在低位回升等等，宏觀數據和微觀數據的背離可能是由于本輪穩增長并未采取大水漫灌似的總量刺激政策有關。
興業銀首席經濟學家魯政委[微博]則認為，下行擔憂再起，市場將再次陷入“穩增長”效果的反思期，無論是單月固定資產投資同比減速、社會融資投放節奏回歸常態，還是工業生產量價齊跌、工程項目在建端比開工端更疲弱，都將激起市場對地產拖累增長的悲觀情緒，此前有所緩和的貨幣政策放松預期將再次抬頭。
展望未來，申銀萬國[微博]證券首席宏觀分析師李慧勇認為，在出口和房地產均不佳，國家并沒有出臺強刺激政策的情況下，上半年GDP增長7.4%，一定程度上證明了7%~8%的經濟增長區間基本能夠維持，在沒有新的沖擊(例如世界性的經濟危機)或者有更多的證據表明中國沒有必要保持7%的增長之前，中國經濟平著走的格局將很難打破。
2014年二季度GDP同比增速(7.5%)
最佳預測：7.5%
MichaelSpencer：德意志銀行
曹遠征：中國銀行
丁安華：招商證券
連平：交通銀行
魯政委：興業銀行
宋宇：高盛高華
汪濤：瑞銀證券
CPI：預測均值
2.3%持平上月
調研結果顯示，7月CPI同比增速預測均值為2.3%，持平國家統計局公布的6月水平。其中，摩根大通給出了最大值2.5%，銀河證券給出了最小值2.1%。
沈建光認為，雖然7月基數效應有所提升，但根據商務部高頻監測數據，7月蔬菜水果價格環比有所回落，預計整體通脹仍然可控在2.2%，與6月基本持平。
交通銀行首席經濟學家連平[微博]表示，進入2014年7月以來，食品價格運行總體平穩、非食品價格基本穩定，預計本月CPI同比漲幅可能在2.1%~2.4%左右，取中值為2.3%，同比漲幅與上月基本持平。
在PPI通脹方面，調研結果顯示，7月PPI同比增速預測均值為-0.8%，通縮程度較國家統計局公布的6月水平(-1.1%)有所收窄。其中，德意志銀行和花旗集團給出了最大值-0.6%，申銀萬國和國泰君安給出了最小值-1.1%。
沈建光預計，隨著BDI指數跌落至800以下，煤炭、鋼材價格下降，工業生產品仍將持續處于通縮狀態，7月PPI同比將維持在-1%。
連平認為，雖然生產資料價格小幅走低，但基礎設施建設、中西部鐵路建設等投資帶動工業產品價格回調，同時考慮到7月翹尾因素較高，PPI同比降幅可能進一步收窄至-0.7%。
中信證券首席經濟學家諸建芳也指出，從7月的匯豐PMI預覽值看，企業采購價格指數回升，預期生產資料價格環比保持收窄趨勢，預計7月PPI環比為0，同比在-0.8%左右。
6月CPI同比增速(2.3%)
最佳預測：2.3%
MichaelSpencer：德意志銀行
6月最佳預測經濟學家7月預測：
MichaelSpencer：2.4%
6月PPI同比增速(-1.1%)
最佳預測：-1.1%
MichaelSpencer：德意志銀行
6月最佳預測經濟學家7月預測：
MichaelSpencer：-0.6%
社會消費品零售總額同比增速：預測均值
12.3%略有放緩
調研結果顯示，7月社會消費品零售總額同比增速預測均值為12.3%，較國家統計局公布的6月水平(12.4%)略有放緩。其中，德意志銀行等3家機構給出了最大值12.6%，國泰君安給出了最小值10.8%。
諸建芳預計，7月住房相關消費繼續保持相對低迷，食品類相對穩定，信息類消費保持較為旺盛的趨勢，7月零售增速將穩定在12.3%。
連平認為，汽車消費增速的下行顯示近期消費增長依然難以持續回升，不過消費剛性、居民財產性收入增加和限額以上餐飲收入企穩有助消費保持平穩。
高盛高華證券中國經濟學家宋宇預計，7月份零售額同比增速將從6月份的12.4%微降至12.3%，增速小幅放緩反映了CPI通脹率可能下降的影響。
6月社會消費品零售總額同比增速(12.4%)
最佳預測：12.4%
丁爽：花旗集團
汪濤：瑞銀證券
6月最佳預測經濟學家7月預測：
丁爽：12.6%
汪濤：12.6%
工業增加值：預測均值
9.1%略有放緩
調研結果顯示，7月工業增加值同比增速預測均值為9.1%，較國家統計局公布的6月水平(9.2%)略有放緩。其中，澳新銀行給出了最大值9.5%，海通證券給出了最小值8.6%。
諸建芳表示，7月PMI生產指數上升幅度顯著，超歷史同期變化幅度，顯示經濟內生增長動力增強，但考慮去年同期基數較高(去年7月環比增長0.89%，為年內最高)，預計7月工業增速將稍有回落，約降至9.1%。
不過，連平預計，隨著7月制造業PMI連續回升，外需改善帶動企業生產回暖，工業增加值同比增速將小幅上升至9.3%。
6月工業增加值同比增速(9.2%)
最佳預測：9.1%
劉利剛：澳新銀行
陸挺：美銀美林
6月最佳預測經濟學家7月預測：
劉利剛：9.5%
陸挺：9.1%
固定資產投資：預測均值
17.3%持平上月
調研結果顯示，2014年1~7月固定資產投資同比增速預測均值為17.3%，持平國家統計局公布的6月水平。其中，中國銀行和澳新銀行給出了最大值17.5%，海通證券給出了最小值16.8%。
沈建光預計，7月投資仍然能夠保持17.3%左右的增速，這主要得益于前期政策對基建投資的拉動，而房地產投資仍將下滑，將成為困擾下半年經濟走勢的關鍵。
諸建芳認為，由于銷售和新開工的放緩，地產投資延續下滑態勢；基建投資繼續加快，對沖地產投資下滑的影響；經濟回暖，制造業投資底部趨穩，預計1~7月整體固定資產投資增長17.3%，保持穩定。
在連平看來，基建投資進一步提速，但僅靠財政支出難以完全對沖房地產和制造業投資增速放緩的影響，需要貨幣政策適度微調，預計1~7月固定資產累計同比增速有望達到17.4%。
1~6月固定資產投資同比增速(17.3%)
最佳預測：17.3%
丁安華：招商證券
劉利剛：澳新銀行
魯政委：興業銀行
宋宇：高盛高華
胡艷妮：中信建投
1~6月最佳預測經濟學家1~7月預測：
丁安華：17.2%
劉利剛：17.5%
魯政委：17.3%
宋宇：17.4%
胡艷妮：17.4%
外貿：貿易順差
290.6億美元
進口增速回落
調研結果顯示，7月貿易順差預測均值為290.6億美元，較海關總署公布的6月規模(316億美元)略有回落。其中，中信證券給出了最大值373.7億美元，申銀萬國給出了最小值233億美元。
在出口方面，調研結果顯示，7月出口同比增速預測均值為7.5%，較海關總署公布的6月水平(7.2%)略有加快。其中，中信證券給出了最大值11%，申銀萬國給出了最小值2.9%。
連平指出，國際市場持續回暖，各地落實外貿增長政策取得實質性成果，但作為中國重要貿易伙伴的日本經濟前景堪憂，中日政治關系緊張嚴重影響雙邊經貿往來，預計7月份出口有望保持平穩增長，同比增速在7.5%左右。
諸建芳則認為，6月海關公布的出口先導指標為42.2，為近兩年來的次高點；6月和7月官方PMI新出口訂單指數均處于50%以上(50.3%和50.8%)，預示出口將延續改善趨勢，預計7月出口增長11%。
在進口方面，調研結果顯示，7月進口同比增速預測均值為2.2%，較海關總署公布的6月水平(5.5%)有所放緩。其中，國泰君安給出了最大值6.5%，高盛高華給出了最小值-1%。
諸建芳認為，中國經濟已經顯現回穩跡象，進口需求將隨之趨穩；近期大宗商品價格出現回升，且中國內需企穩亦有助于大宗商品價格的穩定；進口項下虛假貿易水分被擠出后，該因素對進口增速的拖累不再加碼，未來進口增速料將略有回升，預計7月進口同比增長0.5%。
連平指出，去年7月進口增速處于10.9%的高位，國際大宗商品價格存在下行空間，鐵礦石、銅、橡膠等商品價格仍有下行趨勢，大豆、石油等商品進口價格上漲壓力不大，預計7月進口同比增速或將回調至2%。
不過，宋宇預計進口同比增速將從6月份的5.6%降至-1.0%，季調后環比增幅從4.4%降至-1.3%。他指出，7月進口同比增速的基數比出口同比增速還要高，而大宗商品融資貿易相關庫存可能繼續形成拖累，因此進口環比增速可能不會像一般政策推動型復蘇期間那樣強勁。
6月貿易順差(316億美元)
最佳預測：321億美元&311億美元
陸挺：美銀美林
6月最佳預測經濟學家7月預測：
陸挺：216億美元
6月出口同比增速(7.2%)
最佳預測：7.4%&7.0%
陸挺：美銀美林
汪濤：瑞銀證券
6月最佳預測經濟學家7月預測：
陸挺：7.5%
汪濤：8.5%
6月進口同比增速(5.5%)
最佳預測：5.6%
丁爽：花旗集團
6月最佳預測經濟學家7月預測：
丁爽：6%
新增貸款：預測均值
7394億元大幅回落
調研結果顯示，7月新增貸款預測均值為7394億元，較央行公布的6月規模(10800億元)大幅回落。其中，銀河證券給出了最大值9000億元，高盛高華給出了最小值6700億元。
諸建芳預計，考慮到銀行的放貸節奏，以及季節性的影響，7月新增信貸規模將較6月有較大幅度下降，在7000億元左右。
宋宇表示，貨幣當局可能會認為6月份政策放松幅度有些過大，近期銀行間利率上升和人民幣小幅升值體現出了貨幣當局小幅收緊貨幣狀況的意愿，但政策收緊是為了控制貨幣狀況的程度而非政策立場根本的方向性改變，因此預計7月份人民幣貸款規模低于去年同期7000億元的水平。
魯政委指出，5月和6月信貸投放明顯加快，但隨著M2同比大幅跳升、貨幣市場利率上行，7月將不會延續這種態勢，轉而回歸常態增長，假定全年信貸新增10萬億，同時綜合往年信貸投放的季節性規律，預計信貸可能新增7500億元左右。
6月新增貸款(10800億元)
最佳預測：11000億元
連平：交通銀行
魯政委：興業銀行
6月最佳預測經濟學家7月預測：
連平：7800億元
魯政委：7500億元
社會融資總量：預測均值
14457億元大幅回落
調研結果顯示，7月社會融資總量預測均值為14457億元，較央行公布的6月規模(19700億元)大幅回落。其中，銀河證券給出了最大值21000億元，交銀國際給出了最小值12000億元。
魯政委預計，7月社會融資總量在1.25萬億左右，大幅高于去年同期，但低于今年6月水平。
他指出，非信貸融資方面，利率上行可能抑制機構配置資產，其中，企業債券凈發行量可能降至1500億以下；因市場利率有所走高，未承兌銀行匯票可能較上月少增，規模可能在500億~1000億之間；表外融資中的委托貸款雖較季末少增，但仍可能保持2000億左右的高增長；在信用標題事件頻發的影響下，信托貸款新增水平可能再次縮至地量；在人民幣即期匯率走強的背景下，外幣貸款可能較第二季度的低位多增。因此，其預計7月非人民幣信貸類融資可能新增5000億左右，加上7月7500億元的新增貸款，7月社會融資總量規模將在1.25萬億元左右。
據央行數據，2014年上半年社會融資規模為10.57萬億元，比去年同期多增4146億元，2013年社會融資總量新增17.3萬億元。
6月社會融資總量(1.97萬億元)
最佳預測：2萬億元
劉利剛：澳新銀行
6月最佳預測經濟學家7月預測：
劉利剛：15000億元
M2：預測均值
14.4%有所回落
調研結果顯示，7月M2同比增速預測均值為14.4%，較央行公布的6月水平(14.7%)有所回落。其中，海通證券給出了最大值15%，國泰君安給出了最小值13.9%。
宋宇預計，7月份M2同比增速將從6月份的14.7%降至14.1%，隱含的季調后環比折年增幅從6月份的15.2%降至12.1%。
諸建芳指出，由于去年7月M2基數較高，以及今年7月存款有所減少，預計7月M2增速可能小幅回落，預期同比上升14.4%。
不過，連平認為，7月M2增速受到去年同期基數較高影響環比略有下降，但由于基礎貨幣投放較多，貨幣乘數有所上升，7月末廣義貨幣仍將保持較高增速。
6月M2同比增速(14.7%)
最佳預測：14.6%
宋宇：高盛高華
6月最佳預測經濟學家7月預測：
宋宇：14.1%
基準利率&存款準備金率：
一家機構預計月內降準
調研結果顯示，在給出2014年8月基準利率預測的14家機構中，國泰君安預計8月將會迎來貸款基準利率的單邊下調，下調幅度為25個基點。
瑞穗證券預計8月份央行將會降準，其中大型金融機構存準率將降為19.5%，小型金融機構為17.5%。目前一年期存貸款基準利率分別為3.0%和6.0%，大型金融機構存款準備金率為20%。
連平指出，在短期經濟下行壓力加大的情況下，預計貨幣政策總體基調保持穩健，實際操作略偏寬松，但不會采取大規模的刺激政策，政策全面放松的可能性不大，在此情況下，主要是通過再貸款、再貼現、差別準備金動態調整機制等進行有針對性的靈活調節，基準利率保持穩定的可能性較大。
匯率：中間價年底看至
6.14略有貶值
調研結果顯示，2014年年末人民幣對美元中間價的預測均值為6.14，較上次調研水平(6.11)略有貶值。其中，海通證券預計年內貶值幅度最大，為6.24；申銀萬國等6家預計年內升幅最大，至6.10。
來自中國外匯交易中心的最新數據顯示，8月5日人民幣對美元匯率中間價報6.1655，較前一交易日上漲6個基點。
連平認為，8月影響人民幣匯率的主要因素仍以內部為主，在一系列“微刺激”政策的影響下，下半年經濟會逐步轉好，并一定程度改變市場預期，影響居民和企業的外幣持幣意愿和跨境資本流動，預計人民幣對美元匯率將繼續雙向波動，總體企穩或略有升值。
沈建光預計，下半年人民幣對美元匯率出現升值趨勢，人民幣有望重拾6.05至6.10之間的年初高位。
政策：
下半年貨幣政策整體寬松
8月1日，央行發布的《2014年第二季度中國貨幣政策執行報告》顯示，下一階段，中國央行將保持政策的連續性和穩定性，勾勒出下半年貨幣政策的大體框架。
李慧勇認為，下半年貨幣政策將整體寬松，流動性呈現出從寬融資向寬信用過渡的特征，后者更具有可持續性。
丁安華表示，從二季度GDP貢獻率變化情況看，僅靠服務業還不足以支撐整體經濟在合理區間內運行，制造業對于穩定經濟依然非常重要，因此，工業產品價格未見改善說明目前經濟企穩是有隱憂的，需要政策進一步的支持，在融資成本偏高問題突出的情況下，信貸資金的支持尤為重要。
海通證券首席經濟學家李迅雷[微博]判斷，下半年貨幣政策或逐漸由數量轉向價格，通過PSL傳遞穩定貸款利率的信號，但由于PSL僅是降低銀行負債成本，能否降低貸款利率依然存疑，也難以打消對房市和經濟繼續下滑的擔心。
國泰君安首席經濟學家林采宜也認為，8月中旬公布7月數據后，央行將會確認經濟回調，市場將看到政策的再度放松，貨幣政策可能會更傾向于價格手段，比如降息。
在魯政委看來，雖然增長勢頭再次放緩，但考慮到已經宣布的財政“微刺激”和貨幣政策調控已基本出盡，8月仍將是重在落實的“平臺期”，在存貸款基準利率和存款準備金率不會全面下調的背景下，公開市場操作保持凈投放，定向下調準備金率、定向貸存比調整、再貸款、再貼現、PSL等差別化調整工具和監管政策預計會繼續被采用。
除了貨幣政策之外，財政政策的配合也十分重要。沈建光認為，要想全年實現增長7.5%目標，下半年仍需堅持“微刺激”與改革的舉措，特別是考慮到當前財政存款仍高達3.66萬億，財政作用空間仍然很大，與此同時，國企改革、金融改革、戶籍改革、財稅改革的頂層設計都已經出爐，切實落實方能釋放改革紅利。
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